（原标题：“消费”是盛夏 “科技”是初春）
□银华中小盘、银华盛世精选基金经理
李晓星
下半年，从外部因素看，外部不确定性对A股市场的影响边际走弱，而在美联储降息预期下，我国的货币政策操作空间扩大；从国内因素看，我国经济基本面比较健康，A股整体估值比较便宜，市场利率在继续下行，货币政策宽松，流动性充裕，因此，对A股市场整体抱有乐观态度。
对于后市的细分机会，笔者认为“消费”正值投资盛夏，科技股处于投资初春。
为什么说目前消费股的投资处于盛夏当中？一方面，行业基本面处于良性发展的过程中，上市公司的业绩也是非常的过硬，同时报表质量也非常高；另一方面，随着中等收入群体数量的快速增长，消费升级越来越明显，品牌消费品的增长速度会非常快。中国有全球最大的市场，就一定会诞生最大的消费品公司。不过虽然目前看消费股的基本面仍旧向好，但市场估值已经不便宜，未来持有核心资产可能很难出现大幅的超额收益。我们做投资选股，选择景气度向上的行业是最优选项，目前消费股仍是景气度往上走的行业，但估值越来越高，未来可能是跟随大盘走势，主要是贝塔的投资收益，阿尔法会有所下降。
而目前是科技股投资的初春，长期拥有美好的未来，但是短期可能会有倒春寒，初春有时候比隆冬还要冷，这就非常考验投资团队的选股能力了。科技股的投资也需要向龙头集中，因为小公司弯道超车的机会是小概率事件。后市团队将争取抓住龙头公司从1到10的机会，而不是去追求小公司基本不可能的从0到1的机会。成长股的投资是需要平衡胜率和赔率的，胜率不会有消费股那么高，所以需要有相对较高的赔率支持。科技股主要需要判断公司核心竞争力和成长空间，判断公司的竞争壁垒和护城河。在科技股投资中，我们需要从市场份额、产品价格、竞争格局、供应商和客户的评价等方面去寻找最好的科技股公司，在大海里寻找最有潜力成为最大、也最强壮的那条鱼，才能分享公司长期成长的收益。
时间越久越觉得基金管理需要深入的基本面研究，不能人云亦云，要有建立在扎实研究基础上的自己的独立判断。人多的地方是危险的，人少的地方是孤独的，但选择孤独的地方需要强大的内心。在管理组合的时候，时刻需要铭记我们的职责是持有人收益最大化，不能有太多的执念和感情，当标的性价比下降或者基本面出现不好的趋势的时候，需要选择性价比更好的标的或者基本面处于上行趋势中的个股进行替代。每一笔投资都是需要承担风险的，但是我们承担的风险必须要有超额的利润作为补偿。
我们并没有判断大盘的能力，但是我们有做出持续超额收益的能力。过去我们相对大盘，年化超额收益在15%-20%左右。只要我们坚持下去，相信是可以给投资者带来长期的绝对收益的，尽管短期可能会有波动。
银河证券数据显示，银华盛世精选2019年上半年累计回报为49.43%，在446只同类基金中排名第一。
在投资上我们持续坚持了我们的投资理念，景气度趋势投资，通过四步选股法，不断把组合维持在最好的性价比：首先选择景气度向上的行业；其次在高景气度行业选择业绩增速较快的公司；三是从业绩增速快的公司中寻找估值相对便宜或估值合理的标的；四是希望公司基本面存在一定的市场预期差。景气度向上是最核心的要求，只有选择到景气度向上的行业才能积累向上的趋势，而如果行业景气度向下，行业里再好的公司也不会去投资。
通过我们的理念和方法，在2015年抓住了新兴行业的投资机会，2016年抓住了中小市值的投资机会，2017-2019年抓住了消费行业的投资机会。我们坚信长期稳定的超额收益就是绝对收益，专注的做超额，期间虽然跟随大盘，波动较大，但是拉长时间看，尽管期间指数并没有上涨，但我们给持有人创造了不错的绝对收益。
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